Analytici poukazují na známky přehřátí trhu v souvislosti s raketovým růstem bitcoinu a návratem fenoménu kolem takzvaných „meme akcií“.
Americký akciový trh se v létě 2025 přiblížil k historickým maximům a stále překonává rekordy. Index S&P 500 zaznamenal několik nových vrcholů, což je v ostrém kontrastu s propadem z dubna, kdy trhy ochromila obchodní válka tehdejšího prezidenta Donalda Trumpa. I přes to, že Spojené státy uvalily nejvyšší cla za poslední desetiletí, nálada investorů zůstává pozitivní – a podle některých analytiků až příliš.
Náklady na podnikové úvěry klesly na nejnižší úroveň za poslední desetiletí. Zároveň dramaticky vzrostly valuace technologických akcií, které jsou tahounem současného růstu. Například Nvidia se stala první veřejně obchodovanou společností s tržní kapitalizací přes 4 biliony dolarů, což jen posiluje obavy ze „spekulativní bubliny“. K tomu se přidává návrat tzv. „meme akcií“ – investiční mánie drobných obchodníků, kteří skokově zvedli ceny titulů jako GoPro (GPRO) a Krispy Kreme (DNUT).
Podle dat agentury Bloomberg dosahují akcie v indexu S&P 500 ocenění přes 3,3násobek svých tržeb – historicky nejvyšší úrovně. Barclays uvedla, že její ukazatel „akciové euforie“, který kombinuje data o derivátových tocích, volatilitě a investorském sentimentu, se dostal do pásma typického pro tržní bubliny. Je dvojnásobně vyšší než jeho obvyklá hodnota, což analytici vnímají jako varovný signál.
„Začínají se objevovat paralely s internetovým boomem z přelomu milénia,“ uvedl Dan Ivascyn, investiční ředitel společnosti Pimco. Podle něj se investoři uchylují k chování připomínajícímu loterii – očekávají mimořádné zisky, ale ignorují fundamentální rizika. Rob Arnott, zakladatel společnosti Research Affiliates, přirovnal současnou sázku na technologické giganty k „sbírání centů před parním válcem“. Obává se, že trh dnes hodnotí dominantní hráče v oblasti umělé inteligence, jako by v budoucnu nemohli čelit žádné konkurenci.
Technologické akcie táhnou oživení trhu po dubnovém propadu. Tituly jako Nvidia a Meta Platforms posílily od svých jarních minim o 100 %, respektive 50 %. I menší firmy ale zažívají výrazné zhodnocení – Palantir vzrostl o 140 %, Coinbase přidala téměř 180 %. Rostoucí zájem o digitální aktiva navíc podpořilo vítězství Donalda Trumpa ve volbách. Bitcoin (BTC-USD) poprvé překonal hranici 120 000 dolarů, což signalizuje silný příliv institucionálního kapitálu do kryptoměn.
Nadšení investorů se přelévá i do segmentu podnikových dluhopisů. Rozdíl mezi výnosy státních dluhopisů a úvěrovými sazbami u vysoce bonitních amerických společností klesl na 0,8 procentního bodu – jednu z nejnižších hodnot od roku 2005. Tento vývoj analytici Deutsche Bank označují za možný příznak „největší euforie“ od let 1999 a 2007. Rostoucí objem úvěrů využívaných k financování nákupů akcií je podle nich důvodem k obezřetnosti.
Situaci částečně uklidnily nové dohody mezi Spojenými státy a Japonskem, které stanovily dovozní cla ve výši 15 %, a také náznaky podobného postupu vůči Evropské unii. Přestože jsou cla vyšší než před Trumpovým nástupem do Bílého domu, nejsou tak extrémní, jak se původně očekávalo. Trh zareagoval pozitivně už jen na fakt, že se podařilo vyhnout plnohodnotné obchodní válce. „Investoři jsou vděční za jakékoli řešení, které neznamená eskalaci,“ řekl Luca Paolini ze společnosti Pictet Asset Management.
Zajímavé je, že trh zůstává odolný vůči obavám ze zhoršující se fiskální situace americké vlády i otázkám ohledně nezávislosti Federálního rezervního systému. Zatímco dluhopisy a dolar byly těmito faktory zasaženy – dolar letos oslabil téměř o 10 % – akcie zůstaly mimo dosah negativních nálad. To jen posiluje argument, že trh momentálně neodráží fundamentální rizika, a naopak je hnaný vírou v nekonečný růst technologického sektoru.
Các chỉ số chứng khoán và hợp đồng tương lai toàn cầu mở cửa giảm hôm nay sau khi những công ty AI lớn nhất kêu gọi làm chậm lại tốc độ phát triển công nghệ này. Chỉ số MSCI Asia Pacific giảm 0,8%, trong khi Kospi của Hàn Quốc — thước đo cho các khoản đầu tư liên quan đến AI — lao dốc 3,4%. SK Hynix và Samsung Electronics mất hơn 4% mỗi mã. Hợp đồng tương lai Nasdaq-100 giảm 1,3%, và hợp đồng tương lai S&P 500 giảm 0,6%.
Ngòi nổ là tuyên bố hôm thứ Bảy của CEO Anthropic, Dario Amodei, người đã công bố các biện pháp an toàn bổ sung, bao gồm đánh giá độc lập từ bên thứ ba và kêu gọi toàn ngành làm chậm tiến độ phát triển các mô hình tiên tiến nhất. CEO OpenAI Sam Altman ủng hộ đề xuất này, và nhà sáng lập xAI Elon Musk nói rằng Amodei đúng. Altman còn làm thị trường thêm sốc khi cho biết OpenAI sẽ không IPO trong năm nay — một đòn giáng riêng vào triển vọng của SoftBank.
Thị trường diễn giải các tín hiệu này theo cách rất trực diện. Phát triển chậm lại đồng nghĩa với việc giảm chi tiêu vốn cho hạ tầng tính toán, và chính khoản chi tiêu này là nền tảng cho toàn bộ chuỗi cung ứng, từ các nhà sản xuất bộ nhớ đến các nhà vận hành trung tâm dữ liệu. Các hãng sản xuất chip và doanh nghiệp hạ tầng — những công ty đang được định giá dựa trên giả định dòng vốn đầu tư vào AI sẽ tăng trưởng mãi mãi — là bên chịu thiệt rõ ràng. Trớ trêu là các đối thủ Trung Quốc có thể được hưởng lợi, vì lời kêu gọi giảm tốc đặt ra câu hỏi về mức độ nhất quán mà các lãnh đạo ngành công nghiệp phương Tây sẽ tuân thủ chính lời kêu gọi của mình.
Mối đe dọa đối với đầu tư nghiêm trọng đến đâu? Nhà đầu tư đã trở nên thận trọng hơn trước các phát biểu này, do vẫn chưa rõ đà giảm tốc — nếu có — sẽ kéo dài đến mức nào. Tuy nhiên, khả năng chi tiêu cho R&D AI sụp đổ mạnh là khá thấp: AI vẫn là xu hướng chủ đạo và là một trong những lĩnh vực dài hạn đầy hứa hẹn nhất. Hợp lý hơn, như chính các lãnh đạo ngành gợi ý, là ngành này đang tìm kiếm một giai đoạn tạm thời giảm tốc để tạo môi trường phát triển an toàn hơn, chứ không phải dừng hẳn.
Một cú sốc thứ hai xuất hiện cùng ngày, khiến tác động càng thêm nặng nề: dầu mỏ. Brent tăng 2,2% lên 106,95 USD/thùng sau khi Saudi Arabia đóng một đường ống quan trọng do các cuộc tấn công bằng drone và một cuộc họp dự kiến giữa Iran và các nước vùng Vịnh bị hoãn. Nhắc lại: sản lượng của Saudi đã giảm tháng trước xuống mức thấp nhất kể từ năm 1990.
Thị trường trái phiếu cũng dịch chuyển đến những vùng cực đoan chưa từng thấy trong gần hai thập kỷ. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện ở gần 4,96% — thị trường chưa từng đóng cửa trên 5% kể từ năm 2007. Diễn biến trên thị trường hoán đổi hiện phản ánh xác suất gần 90% Fed sẽ nâng lãi suất vào thứ Tư, so với khoảng 70% vào tuần trước, được thúc đẩy bởi số liệu lạm phát tháng 8 nóng hơn dự kiến.
Tuần này đặc biệt quan trọng: ba quyết định của ngân hàng trung ương liên tiếp có thể tái định hình kỳ vọng chính sách tiền tệ toàn cầu từ nay đến cuối năm. Giá dầu tăng vọt — đặc biệt là diesel và các sản phẩm tinh chế khác tăng mạnh — đang nuôi dưỡng lo ngại về lạm phát và tăng trưởng. Fed và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nhiều khả năng đều sẽ thắt chặt trong tuần này, tạo lực cản cho bất kỳ đợt phục hồi nào của tài sản rủi ro toàn cầu và gây áp lực lên các chỉ số cổ phiếu.
Quan điểm cơ sở của tôi: Fed sẽ tăng lãi suất vào thứ Tư, và lợi suất 10 năm sẽ vượt mốc 5% trong vài phiên tới. Tôi cũng cho rằng đợt điều chỉnh công nghệ hiện nay sẽ chỉ diễn ra trong thời gian ngắn, bởi cuộc tranh luận tập trung vào việc làm chậm tốc độ phát triển chứ không phải từ bỏ đầu tư. Nhu cầu đối với hạ tầng tính toán vẫn đang ở mức cao. Tuy nhiên, phép thử thực sự với ngành sẽ là chi phí vốn: với lợi suất trên 5%, các mức định giá đã bị kéo giãn quá mức sẽ phải được đánh giá lại bất kể ban lãnh đạo lựa chọn tốc độ phát triển ra sao. Rủi ro chính đối với kịch bản này là yếu tố pháp lý — nếu lời kêu gọi giảm tốc nhận được sự hậu thuẫn của cơ quan quản lý và trở thành bắt buộc, đợt điều chỉnh có thể kéo dài thay vì chỉ ngắn hạn.
Ghi chú kỹ thuật về S&P 500: nhiệm vụ chính hôm nay của bên mua là giành lại ngưỡng kháng cự gần nhất tại 7.633. Làm được điều đó sẽ cho thấy xu hướng hồi phục và mở ra cơ hội tiến lên vùng 7.656. Điều quan trọng không kém đối với phe mua là duy trì kiểm soát trên mốc 7.679 để củng cố kịch bản tăng giá. Ở chiều ngược lại, bên mua cần bảo vệ khu vực quanh 7.607; một cú phá vỡ dứt khoát dưới vùng này có thể nhanh chóng kéo chỉ số quay lại 7.583 và mở ra dư địa giảm về 7.563.
ĐƯỜNG DẪN NHANH
ForexMart is authorized and regulated in various jurisdictions.
(Reg No.23071, IBC 2015) with a registered office at First Floor, SVG Teachers Co-operative Credit Union Limited Uptown Building, Corner of James and Middle Street, Kingstown, Saint Vincent and the Grenadines
Restricted Regions: the United States of America, North Korea, Sudan, Syria and some other regions.
Liên hệ chúng tôi 
