Analytici poukazují na známky přehřátí trhu v souvislosti s raketovým růstem bitcoinu a návratem fenoménu kolem takzvaných „meme akcií“.
Americký akciový trh se v létě 2025 přiblížil k historickým maximům a stále překonává rekordy. Index S&P 500 zaznamenal několik nových vrcholů, což je v ostrém kontrastu s propadem z dubna, kdy trhy ochromila obchodní válka tehdejšího prezidenta Donalda Trumpa. I přes to, že Spojené státy uvalily nejvyšší cla za poslední desetiletí, nálada investorů zůstává pozitivní – a podle některých analytiků až příliš.
Náklady na podnikové úvěry klesly na nejnižší úroveň za poslední desetiletí. Zároveň dramaticky vzrostly valuace technologických akcií, které jsou tahounem současného růstu. Například Nvidia se stala první veřejně obchodovanou společností s tržní kapitalizací přes 4 biliony dolarů, což jen posiluje obavy ze „spekulativní bubliny“. K tomu se přidává návrat tzv. „meme akcií“ – investiční mánie drobných obchodníků, kteří skokově zvedli ceny titulů jako GoPro (GPRO) a Krispy Kreme (DNUT).
Podle dat agentury Bloomberg dosahují akcie v indexu S&P 500 ocenění přes 3,3násobek svých tržeb – historicky nejvyšší úrovně. Barclays uvedla, že její ukazatel „akciové euforie“, který kombinuje data o derivátových tocích, volatilitě a investorském sentimentu, se dostal do pásma typického pro tržní bubliny. Je dvojnásobně vyšší než jeho obvyklá hodnota, což analytici vnímají jako varovný signál.
„Začínají se objevovat paralely s internetovým boomem z přelomu milénia,“ uvedl Dan Ivascyn, investiční ředitel společnosti Pimco. Podle něj se investoři uchylují k chování připomínajícímu loterii – očekávají mimořádné zisky, ale ignorují fundamentální rizika. Rob Arnott, zakladatel společnosti Research Affiliates, přirovnal současnou sázku na technologické giganty k „sbírání centů před parním válcem“. Obává se, že trh dnes hodnotí dominantní hráče v oblasti umělé inteligence, jako by v budoucnu nemohli čelit žádné konkurenci.
Technologické akcie táhnou oživení trhu po dubnovém propadu. Tituly jako Nvidia a Meta Platforms posílily od svých jarních minim o 100 %, respektive 50 %. I menší firmy ale zažívají výrazné zhodnocení – Palantir vzrostl o 140 %, Coinbase přidala téměř 180 %. Rostoucí zájem o digitální aktiva navíc podpořilo vítězství Donalda Trumpa ve volbách. Bitcoin (BTC-USD) poprvé překonal hranici 120 000 dolarů, což signalizuje silný příliv institucionálního kapitálu do kryptoměn.
Nadšení investorů se přelévá i do segmentu podnikových dluhopisů. Rozdíl mezi výnosy státních dluhopisů a úvěrovými sazbami u vysoce bonitních amerických společností klesl na 0,8 procentního bodu – jednu z nejnižších hodnot od roku 2005. Tento vývoj analytici Deutsche Bank označují za možný příznak „největší euforie“ od let 1999 a 2007. Rostoucí objem úvěrů využívaných k financování nákupů akcií je podle nich důvodem k obezřetnosti.
Situaci částečně uklidnily nové dohody mezi Spojenými státy a Japonskem, které stanovily dovozní cla ve výši 15 %, a také náznaky podobného postupu vůči Evropské unii. Přestože jsou cla vyšší než před Trumpovým nástupem do Bílého domu, nejsou tak extrémní, jak se původně očekávalo. Trh zareagoval pozitivně už jen na fakt, že se podařilo vyhnout plnohodnotné obchodní válce. „Investoři jsou vděční za jakékoli řešení, které neznamená eskalaci,“ řekl Luca Paolini ze společnosti Pictet Asset Management.
Zajímavé je, že trh zůstává odolný vůči obavám ze zhoršující se fiskální situace americké vlády i otázkám ohledně nezávislosti Federálního rezervního systému. Zatímco dluhopisy a dolar byly těmito faktory zasaženy – dolar letos oslabil téměř o 10 % – akcie zůstaly mimo dosah negativních nálad. To jen posiluje argument, že trh momentálně neodráží fundamentální rizika, a naopak je hnaný vírou v nekonečný růst technologického sektoru.
在全球最大幾家 AI 公司呼籲放緩該技術的發展後，全球股指與期貨今早全面走低。MSCI 亞太指數下跌 0.8%，而被視為 AI 相關投資風向標的南韓 Kospi 指數重挫 3.4%。SK Hynix 和 Samsung Electronics 均跌逾 4%。Nasdaq‑100 期貨下跌 1.3%，S&P 500 期貨則下跌 0.6%。
導火線是 Anthropic 執行長 Dario Amodei 在週六發表的聲明。他宣佈了額外的安全措施，包括引入獨立第三方審查，並呼籲整個產業放緩最先進模型的研發步伐。OpenAI 執行長 Sam Altman 表示支持這一提議，而 xAI 創辦人 Elon Musk 則稱 Amodei 的看法是正確的。Altman 進一步加深了市場的震撼，他向市場表示 OpenAI 今年不會進行 IPO——這對 SoftBank 的前景又是另一重打擊。
市場對這些訊號的解讀相當直接：放緩研發意味著在運算基礎設施上的資本支出減少，而這類支出正是從記憶體製造商到資料中心營運商整條供應鏈的基礎。估值是建立在 AI 投資持續高速成長之上的晶片商與基礎設施公司，自然成為明顯的輸家。矛盾的是，中國競爭對手反而可能受惠，因為呼籲放緩的舉動，引發了外界對西方產業領袖是否會一貫遵守自己倡議的疑問。
這對投資的威脅究竟有多嚴重？在這些表態之後，投資人變得更加謹慎，因為目前仍不清楚任何放緩的幅度會走到多遠。不過，AI 研發支出出現急劇崩跌的情況並不太可能：AI 依然是主導趨勢，也是最具長期前景的領域之一。更合理的情境——也就是產業領袖們自己所暗示的——是這個行業尋求的是一次暫時性的減速，以建立更安全的開發環境，而非全面叫停。
同一天，第二波衝擊加劇了第一波的效應：石油價格。Brent 原油在沙烏地阿拉伯因無人機攻擊關閉一條關鍵管線，以及原定舉行的伊朗與海灣國會談延期後，上漲 2.2% 至每桶 106.95 美元。提醒一下：沙烏地上個月的產量已降至 1990 年以來的最低水準。
債券市場也出現近二十年來少見的極端波動。10 年期美國公債殖利率目前接近 4.96%——市場自 2007 年以來就未在 5% 以上收盤。交換合約現在反映出聯準會本週三升息的機率接近 90%，高於上週約 70% 的水準，主因是 8 月通膨數據高於預期。
本週格外關鍵：三家央行將在短時間內先後作出決策，可能重塑年底前全球貨幣政策預期。油價飆升——尤其是柴油和其他精煉油品的急升——加劇了市場對通膨與經濟成長的擔憂。聯準會與日本央行本週都很可能收緊政策，這將為全球風險資產的任何反彈帶來逆風，並對股票指數形成壓力。
我的基本看法是：聯準會將在週三升息，而 10 年期公債殖利率在接下來幾個交易日可能會突破 5%。我同時認為，目前科技股的修正將是短暫的，因為當前的爭論焦點在於放慢研發節奏，而不是放棄投資。對運算基礎設施的需求依然維持在高檔。不過，這個產業真正的考驗會是資金成本：當殖利率高於 5% 時，估值極度偏高的股票無論管理層對研發步伐如何決策，都將面臨重新評估。這一展望的主要風險在於監管層面——如果「放緩」的呼籲獲得監管機構的支持並轉為強制要求，這一波修正就可能從短期調整演變為延長且深度的修正。
S&P 500 技術備忘：今天買方的首要任務是重新奪回 7,633 一線的即時阻力位。若能做到，將釋出走勢修復的訊號，並為指數進一步推升至 7,656 打開空間。對多頭而言，同樣重要的是維持在 7,679 之上掌控局勢，以強化上行的論點。下方方面，買方必須守住約 7,607 一帶；一旦該水準被明確跌破，指數可能很快回落至 7,583，並進一步為下探 7,563 打開空間。
ForexMart is authorized and regulated in various jurisdictions.
(Reg No.23071, IBC 2015) with a registered office at First Floor, SVG Teachers Co-operative Credit Union Limited Uptown Building, Corner of James and Middle Street, Kingstown, Saint Vincent and the Grenadines
Restricted Regions: the United States of America, North Korea, Sudan, Syria and some other regions.
联系我们 
