Валутната двойка USD/JPY реагира слабо на деескалацията на конфликта в Близкия изток. Въпреки общото отслабване на щатския долар, двойката се понижи само с 30 пипса, като обнови локалното дъно от понеделник при 159.75. Въпреки това само няколко часа след достигането на това ниво купувачите на USD/JPY възстановиха всички изгубени позиции. Двойката отново се върна на нивото от 160.

Прави впечатление, че тази ситуация се развива в навечерието на оповестяването на резултатите от юнското заседание на Bank of Japan. Огромното мнозинство анализатори смятат, че централната банка ще повиши лихвения процент с 25 базисни пункта във вторник, въпреки забавянето на инфлацията както в Токио, така и в страната като цяло.

Би могло да се предположи, че пазарът вече е заложил в цените ястребов изход от юнското заседание, поради което стратегията „купи на слуховете...“ по същество е загубила своята актуалност. Още повече, че вероятността за ястребов сценарий нарасна значително още през пролетта: при приключването на априлското заседание трима членове на УС на Банката призоваха за незабавно затягане на паричната политика.

По мое мнение обаче подобно очевидно обяснение не отразява цялата сложност на ситуацията.

На първо място, динамиката на инфлацията все още работи срещу йената и не дава основание да се очаква агресивен цикъл на затягане на паричната политика. Както вече беше споменато, базисната инфлация показва признаци на забавяне както в столичния регион, така и на национално ниво. Базисният потребителски ценови индекс в Токио (без пресни храни) нарасна само с 1,3% на годишна база през май, след повишение от 1,5% месец по-рано. Този показател се понижава шести пореден месец, като остава значително под целевото равнище на BoJ. Националният показател също губи инерция. През април базисният CPI на Япония се забави до 1,4% на годишна база спрямо 1,8% месец по-рано. В същото време Core-Core CPI, изключващ както храните, така и енергията, спадна до 1,9% на годишна база, което е най-ниската му стойност от близо две години.

Това е най-важният момент – ако BoJ повишаваше лихвените проценти на фона на ускоряваща се инфлация, инвеститорите биха могли да очакват серия от последователни повишения. Това би създало устойчива подкрепа за йената. Настоящата ситуация обаче е различна: централната банка е принудена да вдига лихвите при забавяща се инфлация както в национален мащаб, така и в столицата. Освен това е вероятно регулаторът да подчертае постепенния характер на по-нататъшните си действия. Затова пазарът най-вероятно ще възприеме юнското повишение като еднократен акт в рамките на нормализирането на политиката, а не като начало на агресивен цикъл на затягане. Трейдърите логично ще стигнат до извода, че бъдещите стъпки на централната банка ще бъдат белязани от крайна предпазливост.

Освен това лихвеният диференциал между Япония и САЩ ще остане значителен. Дори след повишение до 1,0% японската лихва ще остане значително под американската, което ще запази привлекателността на carry trade операциите и ще ограничи търсенето на йената.

Друг аргумент в подкрепа на сценария за „ястребово повишение с гълъбов тон“ от страна на BoJ след юнското заседание е хоспитализацията на Казуо Уеда заради инфекция на кистa на черния дроб, поради което той ще пропусне заседанието. Това е първият случай от 1998 г. насам, в който управителят на BoJ отсъства от планирано заседание.

Правомощията на временно изпълняващия длъжността ръководител на централната банка са разпределени между двамата му заместници. Заседанието ще бъде председателствано от заместник-управителя Рьозо Химино (ако гласовете на членовете на борда се разделят поравно, той ще има решаващ глас). Традиционната обобщаваща пресконференция след решението за лихвите ще бъде проведена от другия заместник – Шиничи Учида.

От една страна, временната липса на управителя няма да провали плановете за повишаване на лихвите, тъй като консенсусът в борда вече е налице. От друга страна, отсъствието на гуверньора е значимо не толкова по отношение на самото решение, колкото по отношение на комуникирането на бъдещите намерения на централната банка. В отсъствието на Уеда неговите заместници вероятно ще предпочетат максимално неутрални, предпазливи и „безопасни“ формулировки, в резултат на което пазарът ще получи по-малко ясни сигнали за темпа на по-нататъшна нормализация на политиката. Прекалената предпазливост в реториката на заместниците може да бъде възприета от пазарите като косвен сигнал за омекотяване на позицията.

По този начин доминиращият фундаментален фон подсказва, че BoJ най-вероятно ще реализира сценарий за „dove hike“ на юнското заседание. С други думи, повишението на лихвения процент ще бъде еднократен акт на „нормализиране“ и няма да бележи началото на устойчив цикъл на затягане.

Всичко това показва, че южните ценови импулси по двойката USD/JPY е целесъобразно да се използват като поводи за откриване на дълги позиции, като фиксирането на печалби се осъществява около нивото на подкрепа 160,50 (горната линия на Bollinger Bands на дневната графика D1), където нараства рискът от валутна интервенция от страна на японските власти.