Quando a corda estica demais, ela acaba arrebentando. Os investidores apostaram na força do dólar norte-americano por tanto tempo que transformaram as posições compradas na moeda nas mais agressivas desde 2014. Bastava um gatilho para que essa estrutura cedesse — e ele surgiu em dois lugares: Tóquio e Washington.

Dinâmica das posições especulativas sobre o dólar norte-americano

Na semana passada, o Federal Reserve (Fed) interrompeu seu ciclo de alta dos juros, levantando imediatamente dúvidas sobre a determinação de Kevin Warsh em combater a inflação. O mercado de derivativos já demonstrava nervosismo, e a capacidade do novo presidente vinha sendo questionada desde sua nomeação. No entanto, essas dúvidas permaneceram apenas no campo das expectativas até a reunião, quando se materializaram em uma onda de vendas do dólar norte-americano.

No dia seguinte, o Japão abriu uma segunda frente de pressão. Uma intervenção coordenada entre Tóquio e Washington para apoiar o iene teria custado um valor recorde, de cerca de US$ 34 bilhões na sexta-feira, após os US$ 52,8 bilhões gastos no dia anterior. O secretário do Tesouro dos Estados Unidos, Scott Bessent, prometeu que o país não hesitará em voltar a intervir no mercado, se necessário. Para o dólar, isso representou uma segunda frente de pressão, somando-se às dúvidas em torno da postura do Fed.

Dinâmica do USD/JPY e projeções para as taxas de juros do Federal Reserve e do Banco do Japão

No entanto, ainda é prematuro classificar esse movimento como uma reversão estrutural. Segundo o ING, as intervenções cambiais são apenas um remédio temporário, e será a trajetória das taxas de juros que determinará o destino do dólar norte-americano. Os mercados monetários continuam precificando uma probabilidade de quase 70% de um aperto da política monetária já em setembro e atribuem praticamente 100% de probabilidade a pelo menos uma alta de juros até o fim do ano. Se os preços do petróleo não recuarem de forma acentuada, abandonar o aperto monetário prejudicaria muito mais a credibilidade do novo presidente do Fed do que qualquer intervenção no mercado cambial.

Ao mesmo tempo, o Tesouro dos Estados Unidos aparentemente financiou as compras de ienes utilizando euros, e não diretamente dólares norte-americanos. Desde 30 de julho, o euro vem perdendo valor frente à maioria das demais moedas do G10. Como resultado, o dólar norte-americano está se desvalorizando muito mais rapidamente em relação ao iene do que em relação ao euro.

Enquanto isso, o cenário geopolítico traz algum alívio. Donald Trump cancelou um ataque de grande escala contra o Irã, e Teerã informou que houve avanços nas negociações com Omã para ampliar o número de embarcações que transitam pelo Estreito de Ormuz. O acordo, por enquanto, diz respeito apenas a uma rota temporária, e ainda não há sinais de uma reabertura completa dessa importante via marítima. Ainda assim, o mercado já se acostumou a comprar rumores antes que eles se confirmem.

Os fundamentos estão gradualmente se tornando mais favoráveis ao EUR/USD. A diplomacia, em vez dos bombardeios no Oriente Médio, favorece o euro, enquanto as dúvidas sobre a disposição de Kevin Warsh em elevar os juros pesam sobre o dólar norte-americano. Quando esse cenário se combina com as intervenções cambiais, as posições compradas na moeda norte-americana começam a dar sinais de fragilidade. Ainda assim, o dólar não pretende ceder facilmente.

Tecnicamente, uma barra com uma longa sombra inferior se formou no gráfico diário do EUR/USD, indicando a fraqueza dos vendedores. Um rompimento acima dos níveis de resistência em 1,1545 e 1,1560 forneceria uma base para ampliar as posições compradas em euro frente ao dólar norte-americano, abertas após o repique a partir de 1,1470.