في الوقت الذي يفقد فيه الدولار مكاسبه أمام اليورو والجنيه وغيرها من الأصول ذات المخاطر، نتيجة الضغوط الناجمة عن تدخلات واسعة النطاق ومتواصلة في سوق الصرف الأجنبي لدعم الين، صرّح وزير الخزانة Scott Bessent بأن إدارة ترامب ستسعى لدفع خطة لخفض العجز الفيدرالي عبر الكونغرس قبل نهاية العام، إذا فاز "الديمقراطيون" بالأغلبية في أحد مجلسي الكونغرس في انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر.

منطق التوقيت واضح تمامًا. قال Bessent: "سيتعيّن علينا تمرير ذلك بسرعة خلال فترة lame duck بدلاً من أن نكون قادرين على أخذ وقت أطول"، في إشارة إلى نافذة الشهرين تقريبًا بين تصويت 3 نوفمبر و3 يناير 2027، عندما يتسلّم الأعضاء المنتخبون حديثًا مناصبهم.

يتضمّن هذا التصريح إقرارًا يستحق الانتباه: وزارة الخزانة تستعد علنًا لهزيمة الحزب الحاكم وتخطّط لتمرير إصلاح مالي كبير عبر الهيئة التشريعية الخارجة من السلطة. يسيطر الجمهوريون حاليًا على مجلسي الكونغرس؛ وخسارة أي منهما ستتيح للديمقراطيين عرقلة الأجندة التشريعية للرئيس خلال ما تبقّى من ولايته.

حجم المهمة هائل. يقدّر Congressional Budget Office أن حكومة الولايات المتحدة ستنفق هذا العام ما يقرب من تريليوني دولار أكثر مما تحصّله من إيرادات. وقد اتّسع العجز في السنوات الأخيرة بسبب الإنفاق المرتبط بالجائحة في إدارة ترامب الأولى، والإجراءات اللاحقة في عهد بايدن، وكذلك بسبب الأولويات التشريعية للرئيس الحالي نفسه، بما في ذلك مشروع قانون الضرائب الرئيسي الذي يتبنّاه.

سلسلة السببية من الصورة المالية إلى الأسواق مباشرة وواضحة بالفعل. فالعجز المتزايد يتطلّب مزيدًا من الاقتراض؛ والزيادة في عرض الديون طويلة الأجل تدفع أسعار السندات إلى الانخفاض؛ وقد بلغت العوائد طويلة الأجل أعلى مستوياتها منذ عقود؛ وارتفاع تكاليف خدمة الفائدة يفاقم العجز أكثر. وقد وصف رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، Tom Barkin، هذه الآلية بأنها تصفية حسابات تلوح في الأفق، من دون تحديد إطار زمني.

كان رد Bessent غير تقليدي، وكانت النتيجة كاشفة. فقد أدّى توسيع وزارة الخزانة في أغسطس لبرنامج إعادة الشراء طويل الأجل إلى خفض العوائد لفترة وجيزة، لكن بحلول أوائل سبتمبر عادت عوائد السندات لأجل 30 عامًا لتقترب من 5.28%، ممّا محا فعليًا الحركة السابقة. كما تدخّل Bessent لدعم الين الياباني، بل وصرّح هذا الأسبوع علنًا للمتداولين بأن "يتداولوا ضدي"، مستشهدًا بما وصفه بمعلومات داخلية، وهو تعليق ضغط على الدولار.

وهذا يكشف عن نقطة الضعف الجوهرية في هذا النهج: تدخلات السوق تعالج العرض لا المرض؛ فهي تتعامل مع العَرَض، بينما يكمن السبب الجذري في المسار المالي نفسه — وفشل عملية إعادة الشراء في أغسطس يوضّح هذا الدرس بجلاء.

أكثر ما يكشف في تصريح Bessent هو ما لم يقله. لم يُفصح عمّا إذا كانت خطة تقليص العجز ستعتمد على خفض برامج الرعاية الصحية والبرامج الاجتماعية، مثل Medicare وSocial Security، أم على زيادة الضرائب. وهذه الفجوة في التصريح دالّة، لأن كلا الخيارين مضرّ سياسيًا، كما أنهما يشكّلان الجزء الأكبر من الإنفاق القابل فعليًا للتخفيض.

الصورة الفنية لزوج EUR/USD تشير إلى أن على المشترين التركيز على اختراق مستوى 1.1650. وحده ذلك سيفتح الطريق لاختبار 1.1670. ومن هناك يصبح التحرك نحو 1.1690 ممكنًا، لكن القيام بذلك من دون دعم من اللاعبين الكبار سيكون صعبًا. وعلى الجانب الهابط، أتوقع أن يكون أي نشاط شراء جدي فقط قرب مستوى 1.1635. وإذا غاب المشترون هناك، فسيكون من الحكمة انتظار قاع جديد عند 1.1610 أو التفكير في مراكز شراء من 1.1580.

أما الصورة الفنية لزوج GBP/USD فكشفت أن على مشتري الجنيه الاسترليني اختراق أقرب مستوى مقاومة عند 1.3565 لاستهداف 1.3585؛ وسيكون تجاوز هذا المستوى مهمة صعبة. والهدف الأبعد يقع عند 1.3600. وفي حال الهبوط، سيحاول البائعون السيطرة على مستوى 1.3530. وإذا نجحوا في ذلك، فإن كسر النطاق سيوجّه ضربة قوية للمشترين ويدفع زوج GBP/USD نحو 1.3510 مع احتمال التمدّد إلى 1.3480.