Dluhopisové trhy nedokážou držet vlády na uzdě samy. Je čas, aby se přidali i akcioví investoři
Vlády po celém světě dál navyšují výdaje, jako by neexistovala hranice. A zatímco dluhopisové trhy – známé jako poslední instance finanční disciplíny – občas vycení zuby, jejich samotný tlak už na rozmařilé státní rozpočty nestačí. Dnešní politické klima, posílené populismem a neochotou voličů k ústupkům, zcela rozmazalo rozdíl mezi levicí a pravicí, pokud jde o fiskální odpovědnost. Příkladem budiž plánované rozpočtové výdaje Spojených států, kde se očekává, že Trumpův „velký a krásný zákon“ zvýší federální dluh k HDP o pětinu do roku 2035.
Ekonom William Niskanen už v roce 1968 upozornil, že byrokracie má vnitřní motivaci růst, nikoliv se zmenšovat. A tento princip platí i dnes. Odpovědnost za nadměrné zadlužení leží především na politicích, ale stále častěji se ukazuje, že i investoři mají prostředky, jak tyto tendence korigovat – jen je dosud nevyužívají naplno.
Zatímco dluhopisoví investoři hrají aktivní roli, akcioví investoři zůstávají pozoruhodně pasivní. Je pravda, že akciové trhy dokážou vyvinout nepřímý tlak – například tím, že centrální banky reagují na jejich pokles snížením sazeb. Akcionáři se také angažují v otázkách, jako jsou klimatická změna nebo antimonopolní politika. Ale když jde o nezodpovědnou fiskální politiku vlád, hlas akciových investorů jako by zcela chyběl.
Přitom právě korporace a jejich akcionáři mají velký potenciál ovlivnit veřejnou debatu. Firmy nejsou jen abstraktní struktury – tvoří je lidé: akcionáři, zaměstnanci, zákazníci a dodavatelé. A právě tato čtyři mocná uskupení, pokud by se spojila, by mohla vyvinout mimořádně silný tlak na vlády, aby hospodařily odpovědně. Je nepochybné, že politici sledují vývoj akciových trhů. Obavy o penzijní fondy, majetkové efekty voličů nebo ztráty pracovních míst mohou být efektivní pákou, pokud je někdo začne cíleně používat.
Jak by to mohlo vypadat v praxi? Pokud například slabá infrastruktura snižuje výkonnost hospodářství, což má negativní dopad na zisky podniků, investoři mohou přistoupit k cíleným krokům. Mohli by prodávat akcie veřejných služeb, čímž by tlačili na změnu politiky, nebo naopak nakupovat podíly, aby dosadili nové vedení podporující investice a růst.
Podobně v Británii by mohli velcí investoři vyslat jasný signál vládě: bez řešení nezaměstnanosti mladých lidí budou snižovat investice v zemi. Dopis adresovaný kancléřce financí podepsaný šéfy firem z indexu FTSE 100, který by hrozil přesunem sídel do Irska nebo přesunutím primárního kotování do New Yorku, by mohl mít větší váhu než jakákoli politická proklamace.
V USA by firmy mohly Bílému domu signalizovat, že bez fiskální odpovědnosti budou přesouvat výrobu do zahraničí nebo přehodnotí svou investiční strategii. Akcionáři a společnosti mají navíc k dispozici miliony zaměstnanců – v Evropě zhruba 36 milionů, v USA přes 40 milionů – kteří jsou zároveň voliči. Mobilizace tohoto lidského kapitálu by mohla změnit pravidla hry.
Zajímavou možností je i využití firemních zdrojů k posílení daňové gramotnosti zaměstnanců – například školení o tom, jak využít daňové úlevy na děti, vzdělání nebo bydlení. Společnosti mají přístup ke stovkám tisíc lidí a jejich informovanost může mít reálný vliv na veřejné finance, aniž by šlo o přímý politický aktivismus.
Státy neemitují akcie, které by se daly prodávat jako formu nátlaku. Ale to neznamená, že akcioví investoři nemají žádné nástroje. Naopak, jejich vliv je značný – pokud ho začnou skutečně využívat. Dosud se veřejné firmy zpravidla vyhýbaly přímému politickému vlivu. Ale v době, kdy se veřejné finance hroutí, by mohly přehodnotit svou roli a stát se novými strážci rozpočtové odpovědnosti.
Доллар США в четверг продемонстрировал заметный рост после итогов заседания Федерального комитета по открытым рынкам (ФКОР). Инвесторы сочли ряд сигналов в пользу дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики, что усилило ожидания необходимости более долгого сохранения высоких ставок в США.
Первым и главным катализатором укрепления доллара стало само заявление ФКОР и сопутствующие экономические прогнозы. Хотя участники рынка ожидали в целом сдержанных комментариев, итоговый тон был воспринят как более «ястребиный», чем предполагалось. Это побудило трейдеров повысить вероятность дополнительного повышения ставки в этом году, а доходность краткосрочных казначейских облигаций резко выросла.
Аналитики Citi отметили, что часть «ястребиного» посыла могла быть направлена на демонстрацию независимости регулятора на фоне роста политического давления. Независимо от мотивов, рынки в целом пересмотрели ожидания по ставкам в сторону ужесточения, что оказало поддержку доллару и привело к переоценке краткосрочной денежно-кредитной перспективы.
Второй важный момент – это комментарии президента Дональда Трампа после решения ФРС. В отличие от предыдущих выступлений, на этот раз Трамп занял заметно менее критическую позицию в адрес центрального банка. По мнению Citi, признание Трампом того, что дальнейшее повышение ставки остается возможным, снизило опасения, что политическое давление помешает ФРС проводить более жесткую политику.
Хотя это не было одобрением ужесточения, отсутствие резкой критики сняло потенциальный барьер на пути к дополнительным повышением ставок, и рынок воспринял этот фактор как подтверждение «ястребиного» сценария.
Третий фактор – комментарии бывшего председателя Федеральной резервной системы Кевина Уорша о текущем обзоре Федеральной резервной системой влияния искусственного интеллекта на экономику и политику. Уорш подчеркнул, что решения по возможным изменениям в политике будут выноситься после завершения работы специальной рабочей группы – процесса, который, по оценке Citi, может не завершиться до конца года.
Инвесторы расценили эти слова как снижение вероятности краткосрочных изменений политики, связанных с ростом производительности от ИИ, что оставляет доминирующие «ястребиные» ожидания по ставкам практически без изменений.
Ранее Citi указывал, что даже намек Уорша на возможность дальнейшего повышения ставки мог привести к значительному ралли доллара. Хотя Уорш не рекомендовал агрессивной смены курса, сочетание итогов заседания ФКОР и сопутствующих комментариев оказалось достаточным драйвером для роста валюты.
Тем не менее аналитики и участники рынка предостерегают от поспешного «догоняния» восходящего движения: рынки краткосрочных процентных ставок уже претерпели значительную переоценку после решения ФРС, а сезонные факторы и обычно вялые летние торговые сессии могут ограничить краткосрочную волатильность.
Инвесторы, по оценке Citi, в ближайшие сессии будут следить за тем, сохранит ли доллар набранные позиции. В отсутствие значительного ухудшения экономических данных или серьезного изменения в коммуникации Федеральной резервной системы до июля, аналитики Citi считают, что баланс рисков для доллара остается смещенным в сторону роста.
БЫСТРЫЕ ССЫЛКИ
ForexMart is authorized and regulated in various jurisdictions.
(Reg No.23071, IBC 2015) with a registered office at First Floor, SVG Teachers Co-operative Credit Union Limited Uptown Building, Corner of James and Middle Street, Kingstown, Saint Vincent and the Grenadines
Restricted Regions: the United States of America, North Korea, Sudan, Syria and some other regions.
Контакты 
