Kemarin, Federal Reserve menaikkan suku bunga kebijakan sebesar 25 basis poin, tetapi keputusan tersebut awalnya hampir tidak mendapat perhatian dari pasar: probabilitas terjadinya tepat skenario seperti itu sudah melampaui 90%, sehingga kejutan utamanya bukan kenaikannya sendiri, melainkan hasil pemungutan suara bulat 12–0. Pada bulan Juli, tiga anggota komite memberikan suara menentang untuk mempertahankan level federal funds rate, dan bersikeras agar kenaikan dilakukan segera. Jadi, fakta bahwa setiap anggota kini mendukung keputusan tersebut menunjukkan bahwa konsensus di dalam Fed telah bergeser cukup jelas ke arah sikap hawkish dalam dua bulan terakhir.

Kevin Warsh menjelaskan perubahan nada komite dengan tiga faktor yang berubah sejak Juli: perekonomian dan lapangan kerja menunjukkan dinamika yang lebih kuat, laju disinflasi terbukti tidak memadai, dan penilaian terhadap risiko geopolitik telah bergeser. Kombinasi faktor-faktor itulah—bukan satu indikator tunggal—yang menentukan keputusan tersebut, karena, menurut Warsh, data makroekonomi selama musim panas tidak menunjukkan penurunan inflasi dan terlalu banyak kategori barang dan jasa yang masih terlalu mahal, dengan kenaikan inflasi headline yang lebih cepat dari 3% baik dalam horizon enam maupun dua belas bulan. Argumen ini menguntungkan dolar, yang mendapat konfirmasi tambahan mengenai jalur pengetatan, sementara peminjam dan pasar saham dirugikan karena uang yang lebih mahal berarti biaya layanan utang yang lebih tinggi.

Federal Reserve tidak berhenti pada satu kali kenaikan suku bunga; bank sentral tersebut langsung merevisi proyeksinya beberapa tahun ke depan. Proyeksi median suku bunga pada akhir tahun naik menjadi 4,125% dari 3,75% yang diperkirakan pada Juni, dan 16 dari 18 anggota komite memperkirakan setidaknya satu kenaikan suku bunga lagi tahun ini: 12 pejabat Fed memperkirakan kenaikan lagi sebesar 25 basis poin, empat anggota memperkirakan dua kali kenaikan lagi, dan hanya dua yang tidak melihat perlunya pengetatan lebih lanjut. Apakah ini berarti siklus kenaikan hampir berakhir? Tidak juga: menurut dot plot yang diperbarui, federal funds rate akan bertahan di 4,125% hingga 2027, dan penurunan suku bunga baru akan dimulai pada 2028—menjadi 3,875%—diikuti 3,625% pada 2029 dan 3,25% dalam jangka panjang.

Lintasan ini berbeda jauh dari ekspektasi pasar sebelumnya, yang pada bulan Juni membayangkan satu kenaikan suku bunga hingga akhir tahun yang kemudian diikuti penurunan seperempat poin di masing-masing tiga tahun berikutnya. Karena revisi proyeksi tersebut, imbal hasil jangka panjang dalam perekonomian kini memiliki alasan untuk tetap lebih tinggi lebih lama dibandingkan yang diasumsikan pasar bahkan seminggu lalu, dan itu sebabnya dot plot yang diperbarui penting bagi obligasi dan dolar setidaknya sama pentingnya dengan keputusan kebijakan hari ini.

Blok proyeksi ekonomi juga direvisi naik: pertumbuhan PDB AS untuk 2026 dinaikkan menjadi 2,3% dari 2,2%, tingkat pengangguran yang diantisipasi diturunkan menjadi 4,1% dari 4,3%, inflasi PCE headline dinaikkan menjadi 3,7% dari 3,6%, dan PCE inti menjadi 3,4% dari 3,3%. Warsh menekankan bahwa tingkat pengangguran tetap rendah, lowongan kerja dan jam kerja meningkat, dan pasar tenaga kerja secara umum sehat; justru ketahanan inilah, katanya, yang memungkinkan Federal Reserve untuk fokus pada stabilitas harga tanpa takut menyebabkan kerusakan serius pada lapangan kerja. Perekonomian, lanjutnya, tampak menguat dan indikator-indikator utama membaik dalam beberapa bulan terakhir, dan "kondisi keuangan sulit untuk disebut ketat," tambah Ketua Fed tersebut, sambil menyatakan bahwa pandangan ini banyak dibagikan di seluruh komite.

Secara terpisah, Fed menegaskan kesiapan, jika perlu, untuk menambah kepemilikan surat utang pemerintah AS dengan membeli Treasury bills dan notes dengan jatuh tempo hingga tiga tahun guna mempertahankan tingkat cadangan yang memadai dalam sistem. Secara formal, ini adalah langkah teknis untuk likuiditas perbankan, bukan pelonggaran kuantitatif baru secara penuh, tetapi dalam kondisi imbal hasil yang meningkat saat ini, opsi tersebut menjadi alat tambahan yang mampu memperhalus tekanan pada ujung pendek kurva meskipun suku bunga kebijakan terus naik.

Kevin Warsh mengatakan bahwa risiko inflasi condong ke sisi kenaikan, sementara risiko pasar tenaga kerja tetap seimbang, dan justru asimetri ini yang menjelaskan mengapa Fed memilih untuk menaikkan suku bunga alih-alih jeda meskipun ketidakpastian geopolitik masih bertahan. Ia menyebutkan tiga alasan langsung naiknya imbal hasil obligasi pemerintah: ekonomi yang kuat, persaingan memperebutkan modal, dan geopolitik, dan jika dilihat dari retorika Ketua Fed, otoritas moneter tersebut belum siap untuk mengabaikan salah satunya demi kebijakan yang lebih longgar. Warsh juga menyatakan bahwa Fed memantau secara saksama perkembangan kecerdasan buatan dan mengharapkan laporan kelompok kerja mengenai topik ini sebelum akhir tahun, yang menunjukkan semakin besarnya bobot investasi AI dalam penilaian risiko terhadap perekonomian dan pasar modal.

Menurut saya, hal utama yang dapat dipetik dari pertemuan ini bukan kenaikan suku bunga itu sendiri melainkan pengabaian efektif Fed terhadap kemungkinan cepat berputar menuju pelonggaran: memperpanjang jeda di 4,125% hingga 2027 merupakan sinyal yang jauh lebih hawkish daripada suara bulat semata. Saya tidak akan menutup kemungkinan dolar terus mendapat dukungan dari perbedaan kebijakan ini dalam beberapa minggu mendatang, dan tekanan pada saham dan obligasi jangka panjang kemungkinan akan terus berlanjut setidaknya sampai data inflasi terbaru memberi Fed alasan untuk meragukan perlunya kenaikan lagi sebelum akhir tahun.

Terkait gambaran teknikal terkini untuk EUR/USD, pembeli kini perlu mempertimbangkan bagaimana menembus level 1,1480. Hanya itu yang memungkinkan untuk menargetkan pengujian 1,1505. Dari sana, pasangan ini mungkin mencapai 1,1530, tetapi melakukannya tanpa dukungan pelaku besar akan cukup sulit. Jika pasangan ini turun, saya memperkirakan aksi berarti dari pembeli besar hanya di sekitar 1,1455. Jika tidak ada yang muncul di sana, akan lebih baik menunggu level terendah baru di 1,1430 atau membuka posisi long dari 1,1410.

Untuk gambaran teknikal terkini GBP/USD, pembeli pound perlu menembus resistance terdekat di 1,3400. Hanya itu yang memungkinkan penargetan level 1,3435, yang cukup sulit untuk ditembus ke atas. Target berikut terletak di area 1,3465. Jika pasangan ini turun, kubu bear akan berusaha merebut kendali di 1,3365. Jika mereka berhasil, breakout rentang tersebut akan menjadi pukulan serius bagi kubu bull dan mendorong GBP/USD menuju 1,3335, dengan prospek mencapai 1,3300.