Gold stabilisierte sich nach einem Versuch, Ende letzter Woche zu steigen, bei rund 4.320 $. Silber fiel um 0,5 Prozent auf 64,19 $, während Platin und Palladium nahezu unverändert blieben.

Der Druck kam vom Inflationsbericht für August, der stärker ausfiel als erwartet. Der Kernverbraucherpreisindex ohne Nahrungsmittel und Energie stieg gegenüber dem Vormonat um 0,3 Prozent, und Händler preisen nun eine fast 90-prozentige Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung der Federal Reserve am Mittwoch ein. Dies wäre die erste Straffung seit drei Jahren.

Die politische Dimension dieser Entscheidung macht sie besonders. Jede Anhebung riskiert, den Zorn von Präsident Trump auf sich zu ziehen, der am Sonntag erneut Zinssenkungen gefordert hat. Kevin Warsh gerät damit auf direkten Kollisionskurs mit dem Weißen Haus, und das ausgerechnet zu einem Zeitpunkt, an dem die Halbzeitwahlen in sechs Wochen anstehen und Benzin- und Dieselpreise Rekordstände erreichen.

Meines Erachtens hat der Markt das Risiko einer Zinserhöhung weitgehend eingepreist, dennoch würde das Metall bei einem solchen Schritt weiteren Druck verspüren. Umgekehrt würde eine Pause die Realrenditen nach unten drücken und erneut Sorgen um die Glaubwürdigkeit der Geldpolitik und eine Entwertung der Währung schüren, was Gold stützen dürfte. Eine Pause ist inzwischen aus Sicht von Gold weniger wegen des Zinskanals vorteilhaft, sondern wegen des institutionellen Aspekts. Sollte die Fed trotz eines Anstiegs der Kerninflation auf 0,3 Prozent gegenüber dem Vormonat auf einen Schritt verzichten, wird der Markt dies als Beleg für politischen Druck deuten, und die Entwertungs-Erzählung wird mit Wucht zurückkehren. In diesem Szenario gewinnen die Metallhalter, und das Vertrauen in die Unabhängigkeit der Zentralbank verliert.

Das mittelfristige Bild bleibt für das Metall in beiden Fällen günstig. Eine Straffung würde Teile der Wirtschaft zusätzlich unter Druck setzen, die bereits unter höheren Energiekosten leiden, und könnte den Weg in eine Rezession verbreitern – ein positives Umfeld für Gold.

Das Energieumfeld treibt die Inflation weiter an und begrenzt zugleich das Potenzial des Metalls. Brent stieg auf 107 US-Dollar pro Barrel, nachdem der Preis in der vergangenen Woche fast 9 Prozent zugelegt hatte. Ein für Montag geplantes Treffen zwischen dem Iran und mehreren Golfstaaten, bei dem es um die Einrichtung eines temporären Schiffskorridors durch die Straße von Hormus gehen sollte, wurde verschoben, sodass die Exporte über diese kritische Wasserstraße vorerst in der Schwebe bleiben.

Ich rechne damit, dass die Fed am Mittwoch dennoch anheben wird und die erste Reaktion von Gold negativ ausfällt, mit einem Rückgang in Richtung 4.250–4.300. Ich gehe davon aus, dass dieser Rückgang nur von kurzer Dauer sein wird, weil die Entscheidung – trotz des öffentlichen Drucks durch den Präsidenten – die deutlichste Bestätigung der Unabhängigkeit der Fed seit Langem wäre und sich der Markt dann wieder auf die wirtschaftlichen Folgen bei zehnjährigen Renditen nahe 5 Prozent konzentrieren wird.

Ich schließe ein Szenario nicht aus, in dem das Komitee eine Pause einlegt; in diesem Fall würde das Metall sofort stark nach oben ausschlagen. Das Risiko für beide Prognosen liegt in Warshs Rhetorik: Sollte er den Beginn eines vollständigen Zyklus statt eines einmaligen Schritts signalisieren, würde der Rückgang von Gold tiefer und länger ausfallen als erwartet.

Was das aktuelle technische Bild betrifft, müssen die Käufer zunächst den nächstgelegenen Widerstand bei 4.372 $ überwinden. Das würde ein Ziel von 4.425 $ eröffnen, oberhalb dessen ein Ausbruch schwierig wird. Das fernste Ziel liegt im Bereich von 4.480 $. Fällt der Kurs, werden die Bären versuchen, die Kontrolle bei 4.304 $ zu übernehmen. Gelingt ihnen das, würde ein Ausbruch aus der Handelsspanne die Position der Bullen deutlich schwächen und Gold in Richtung des Tiefs bei 4.249 $ drücken, mit der Aussicht auf eine Ausweitung bis auf 4.200 $.