週一，GBP/JPY 交叉貨幣對跌至五個月以來的最低價位 209.54。作為對比，值得注意的是，就在兩週前，買方才因日圓普遍走弱、英鎊同步走強而測試過 219 水平。日本當局實施的貨幣干預，引發了向下約 1,000 點的跌勢。隨著「被壓緊的彈簧」迅速回彈，促使該交叉盤的空方得以刷新數月低點。

不過，週二 GBP/JPY 的主導權已被買方奪回。匯價上漲約 250 點後，週二測試了 212.10 的阻力水準，該價位對應到日線圖中布林通道的下軌線。多項基本面因素正推動這一價格走勢。

日本的財政狀況再度引起交易員的關注。令日圓承壓的關鍵因素之一，是首相高市早苗政府提出的新方案，擬擴大對民眾的財政支持。執政黨自由民主黨（在眾議院擁有絕對多數）已支持首相的倡議，計畫自下一個財政年度起（即自 2027 年 4 月起）將食品稅率由 8.0% 降至 1.0%，為期兩年。此外，當局還提議向中低收入家庭發放年度現金補助，該計畫的總規模估計約為 6000 億日圓。

從內需的角度來看，這類措施可為消費者提供明顯支撐，部分抵銷生活成本上升的影響。不過，市場更關注「另一面」，也就是這些支出的資金來源問題。

此一問題絕非瑣事。缺乏明確機制來覆蓋新增的預算支出，使投資人感到憂慮，因為日本本已擁有已開發經濟體中最高水準之一的國債規模。任何缺乏「扎實」融資方案的新一輪刺激措施，都會提高財政收支進一步惡化的可能性。這種情況會削弱日本資產的吸引力，從而限制日圓走強的潛力。

推動 GBP/JPY 再度向北反彈的第二個原因，是日本與包括英國在內的其他主要經濟體之間存在顯著利差。一方面，日本銀行已結束負利率時代，貨幣政策正逐步回歸正常化。繼 6 月作出偏鷹派決策後，利率被上調至 1.0%，為日本自 1990 年代中期以來最高的借貸成本。另一方面，即便如此，日本的貨幣政策仍顯著比絕大多數已開發國家更為寬鬆。

具體而言，英國銀行目前的利率為 3.75%，這意味著英國與日本之間存在 275 個基點的利率差。這一持續存在的利差，使得以日圓作為融資貨幣的利差交易策略對交易員仍具吸引力。只要這一利差未出現明顯收窄，日圓所承受的壓力就將持續。

外部風險進一步使日圓的整體局勢更加複雜。尤其是，中東緊張局勢再度升級，仍是可能惡化日本經濟前景的最嚴重風險之一。眾所周知，日本是能源資源的大量進口國，因此油價上漲一向對貿易收支及消費支出產生負面影響。7 月油市的上漲，加劇了市場對成本推動型通膨以及國內經濟活動放緩的擔憂。

另一方面，英鎊則在英國經濟韌性（國內生產毛額按月增長 0.1%，按年增長 1.1%）及較高利率的背景下獲得支撐。儘管市場預期英國銀行將進一步放鬆貨幣政策，但在服務業通膨依然高企（4.7%）及薪資壓力持續的情況下，市場仍堅信降息將呈現循序漸進的節奏。

綜合而言，GBP/JPY 的趨勢反轉受多項基本面因素驅動：日圓因財政風險而走弱、英國穩固的利率優勢，以及市場對利差交易的持續興趣。若要恢復具有持續性的下行走勢，市場需要在基本面上看到實質性改變：要麼是日本銀行採取更具侵略性的立場，要麼是出現一項切實可行且可信度較高的公共財政穩定方案。

然而，迄今為止，基本面平衡仍偏向 GBP/JPY 多頭。對日圓構成壓力的關鍵因素依舊存在，因此在該貨幣對上建立多頭頭寸仍可考慮，但前提是買方必須先成功突破 212.10 的阻力位（D1 週期上布林通道指標的下軌）。下一個上行目標是 213.50 一線（同一週期雲圖下邊界）。