За инвеститорите в злато измина още една трудна седмица: цените навлязоха в меча зона. Въпреки това, под този слой на нарастващ песимизъм, макроикономическата обстановка може да се промени по начини, които да превърнат временните негативни фактори в дългосрочни възможности.

В центъра на несигурността е инфлацията. Обикновено нарастващата инфлация би трябвало да подкрепя търсенето на злато, тъй като инвеститорите се стремят да защитят покупателната си способност. В момента обаче инфлацията оказва натиск върху ценовите равнища, докато пазарите се приспособяват към по-строги прогнози за лихвените проценти – нива, които ще задържат Federal Reserve в предпазлив режим и ще блокират паричните потоци за по-дълъг период.

Тази промяна доведе златото до ключово ниво на подкрепа около 4 015 долара за тройунция. И въпреки че това ниво все още се задържа, търсенето за покупки остава вяло. Силните данни за заетостта и устойчивата инфлация засилват увереността, че Federal Reserve ще запази своя „ястребов“ подход, като по този начин повишава алтернативните разходи за притежание на активи, които не носят доходност.

В същото време фокусирането върху номиналните лихвени проценти разсейва вниманието от един по-важен аспект. Анализаторите все по-често съветват инвеститорите да се съсредоточат върху реалната доходност.

Когато се отчете инфлацията, взаимоотношенията между различните активи се променят. Ако инфлацията нараства по-бързо от лихвените проценти, реалната доходност става по-малко привлекателна. Това от своя страна намалява интереса към държавните облигации и по принцип създава по-солидна основа за златото. Дори и при покачване на лихвените проценти, ускоряващата се инфлация може да доведе до отрицателна реална доходност – исторически това е била благоприятна среда за благородните метали.

Тази динамика става все по-значима. Fed може да повиши лихвените проценти тази година, но това вероятно няма да доведе до преломен момент в борбата с инфлацията.

САЩ са изправени пред нарастващ бюджетен дефицит, увеличаващ се държавен дълг и трайно силен инфлационен натиск. Политиците са поставени пред труден избор: агресивно повишаване на лихвите може да задуши икономика, която вече е вкарана в дългова клопка, докато допускането на по-висока инфлация крие риск да подкопае доверието във фиатните валути.

Обикновено златото се представя по-добре, когато подобен компромис стане неизбежен.

Все пак нищо от това не означава незабавно възстановяване. Импулсът в момента е слаб, а неспособността на пазара да се задържи трайно над кръглото ниво от 4 000 долара подсказва, че инвеститорите изчакват по-ясни сигнали за инфлацията, посоката на политиката и икономическия растеж.

Но колкото по-дълго продължава тази ситуация, толкова по-вероятни стават промените.

Днес инфлационният натиск тежи върху златото, тъй като повишава очакванията за лихвените проценти. Ако обаче инфлацията продължи да изпреварва тези проценти, реалната доходност в крайна сметка ще намалее – и именно тогава сценарият може да се промени.

Засега основният проблем е инфлацията. В бъдеще тя може да се превърне в движещата сила на промените.