Die in Frankfurt ansässige Europäische Zentralbank wird am Donnerstag im Anschluss an die April-Sitzung ihre geldpolitische Entscheidung bekannt geben. Es wird erwartet, dass die Institution die wichtigsten Leitzinsen auf dem aktuellen Niveau von 2 % belässt, was weithin als neutrale Haltung gegenüber der Wirtschaft angesehen wird. Jüngste Äußerungen von EZB-Offiziellen, darunter Präsidentin Christine Lagarde, deuten darauf hin, dass der EZB-Rat vor weiteren Schritten zusätzliche Daten abwarten möchte – insbesondere angesichts der hohen Unsicherheit im Zusammenhang mit der geopolitischen Lage im Nahen Osten und deren Auswirkungen auf die Energiepreise.

Christine Lagarde wird nach der Entscheidung eine Pressekonferenz abhalten, und ihre Ausführungen werden genau auf Hinweise zum weiteren Kurs der Geldpolitik analysiert werden. Die Fragen dürften sich vor allem auf die Dauerhaftigkeit des Energieschocks, das Risiko von Zweitrundeneffekten bei der Inflation und die zunehmenden Anzeichen einer Abschwächung der wirtschaftlichen Aktivität im Euroraum konzentrieren. Es wird erwartet, dass die Notenbank ihren datenabhängigen Ansatz bekräftigt und betont, dass sie die Lage von Sitzung zu Sitzung beurteilen und sich alle Optionen offenhalten wird.

Wie ist die Zinsentscheidung der EZB zu lesen?

Die EZB sieht sich einem zunehmend komplexen makroökonomischen Umfeld gegenüber, das von einem klaren stagflationären Schock geprägt ist. Einerseits treiben höhere Energiepreise, die durch geopolitische Spannungen ausgelöst werden, die Gesamtinflation. Andererseits bleibt die Kerninflation relativ stabil, während Aktivitätsindikatoren wie die Einkaufsmanagerindizes (PMIs) auf eine Abschwächung hindeuten – so fiel der Dienstleistungs-PMI im April auf 47,4.

Es ist wahrscheinlich, dass die Zentralbank die Zinsen vorerst unverändert lässt und auf mehr Klarheit wartet. Das Risiko einer Zinserhöhung im Juni nimmt jedoch zu, so Analysten, insbesondere wenn es zu anhaltenden Störungen der Energieversorgung kommt. Deutsche Bank weist unter anderem darauf hin, dass die Entscheidungsträger mit einer „doppelten Unsicherheit“ konfrontiert sind – zum einen durch den Konflikt im Nahen Osten und zum anderen durch die Frage, in welchem Ausmaß höhere Energiepreise in eine breitere Inflation übergehen werden.

Jüngste Daten verdeutlichen dieses Dilemma. Die Gesamtinflation ist zusammen mit den Energiepreisen gestiegen, während die Kerninflation leicht zurückgegangen ist, was bislang nur auf eine begrenzte Weitergabe schließen lässt. Gleichzeitig berichten Unternehmensumfragen von steigenden Inputkosten und Produzentenpreisen, was auf ein potenzielles Risiko von Zweitrundeneffekten hindeutet. Die Wachstumsindikatoren schwächen sich ab – die PMIs sind in den kontraktiven Bereich gerutscht, und das Verbrauchervertrauen hat sich verschlechtert.

Unter diesen Bedingungen wird erwartet, dass die EZB mit einer graduellen Reaktion vorgeht – vorübergehende Schocks, wo angemessen, ausblendend, aber bereit, die Geldpolitik entschiedener zu straffen, falls sich die Inflation als hartnäckig erweist. Die meisten Analysten halten den April für zu früh für einen geldpolitischen Schritt, gehen jedoch davon aus, dass die Zentralbank eine restriktive Grundtendenz beibehält, um die Inflationserwartungen zu verankern.

Die Kommunikation wird entscheidend sein. Die Entscheidungsträger werden voraussichtlich ihre wachsenden Sorgen unterstreichen, ihr Bekenntnis zur Preisstabilität bekräftigen und die Flexibilität der Geldpolitik hervorheben. Wie Beobachter anmerken, wird die EZB wahrscheinlich verbal eine restriktive Haltung einnehmen und ihre Handlungsbereitschaft demonstrieren, ohne sich auf einen festen Pfad festzulegen.